9月15日，中石化发出公告，25家境内外投资者以1070.94亿元的现金（人民币，下同），认购中石化销售公司29.99%的股权，这被业界视为央企打响了混合所有制改革的第一枪。
出人意料的是，千亿资金入股中石化销售公司的消息并没有推高中石化的股价，中石化股价不升反跌，当日跌幅接近4%。
一位券商分析人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，利好之下股价不升反跌，在资本市场不足为奇，很大程度上是有机构投资者在做空中石化；另一方面，这也表明投资者对于中石化“混改”信心不足。
记者获悉，由于此次中石化销售公司混合所有制改革设置了“增资扩股出让股权最大达到30%”的底线，使得7000亿元规模的投标资金中有接近6000亿元被拒之门外。另外，石油石化业内人士认为，参与此次中石化“混改”的企业，在成品油销售领域都是外行，获利的空间有限。因此，多位券商分析人士指出，25家参与企业“也就是跟着中石化借助‘混改’之名完成股改上市，从中分一杯羹罢了”。
而中石化新闻发言人吕大鹏接受本报记者采访时表示，全国大约有11万座加油站，中石化占了大约3万座，配套了便利店的只有2.3万个，因此，其中的利润空间还需要进一步开发。对于未来中石化“混改”会不会突破30%的底线，吕大鹏表示，“那还要看‘混改’的效果”。
渐进式“混改”？
中石化混合所有制改革在9月14日晚间尘埃落定。最终确定为大润发、复兴、新奥能源、腾讯、海尔、汇源等9家产业大腕以及嘉实基金、工银瑞信[微博]、华夏基金[微博]等公募巨头，共计25家企业，入股资金超过千亿元。
上述消息的出炉，让业界一片沸腾。华龙证券分析师白权武在接受记者采访时表示，中石化作为首家混合所有制改革企业，其销售业务又是最核心的优质资产，此次“混改”理所应当受到境内外投资机构追捧。
事实上，境内外投资机构期待更大幅度的“混改”。一位消息人士告诉记者，对中石化销售业务感兴趣的投资者达到数百家，但是要想进入中石化的视野也是有一定的门槛，因此最终只有127家企业参与投标，投标规模更是接近7000亿元。
但中石化早在2014年2月就已经做出承诺，对于引入社会和民间资本实现混合所有制计划，增资扩股出让股权最多达到30%。因此，在增资扩股“上限”等条件的制约下，只有25家企业最终被允许参与中石化销售公司的股权认购。即便是在“增资扩股出让股权最多达到30%”的约束之下，最终引入1070.94亿元，仍有接近6000亿元被拒之门外。
嘉实基金及其子公司在中石化销售公司的股权认购当中可谓出尽风头。记者获悉，嘉实基金管理有限公司的认购款为50亿元，持股比例为1.4%；嘉实资产管理有限公司的认购款则为100亿元，持股比例达到2.8%；两者合计持股比例达到4.2%，这也让嘉实成为此次中石化“混改”中认购股权比例最大的投资机构。
但多位受访券商分析人士透露，嘉实预先计划入股中石化销售公司的远不止150亿元，而是300亿元，而且这一数额也事先获得了中石化董事长傅成玉的首肯；但由于中石化对于销售公司开放的认购比例有限，加之中国证监会对于公募基金的约束条件，所以嘉实最终的认购金额缩水为150亿元。
白权武表示，认购幅度缩水的并不只有嘉实基金一家；2014年2月20日，中石化宣布销售业务重组，引入社会和民营资本，启动混合所有制改革，消息一出，中石化当日的股价开盘即封涨停，截至2014年9月15日，中石化股价较之宣布消息的时候上涨幅度已经超过20%，这表明了外界对于中石化混改的巨大期待。
对于中石化“混改”今后会不会突破30%的底线，中石化新闻发言人吕大鹏对本报记者表示，各路资本既然看好中石化的销售业务，说明中石化的销售业务很有潜力；至于会不会放开30%的底线，那还要看“混改”效果。
外行“友情参与”
参与股权认购的企业可谓披荆斩棘，但是中石化的“老大”地位并不会因为各路资本的涌入而发生改变；中石化依然以70.01%的股权牢牢把握着对销售业务的控制权，这就注定社会和民间资本在此过程中只能是充当“配角”。
引入职业经理人和设立新的董事会被视为此次中石化“混改”的两大亮点。其中，在新设立的中石化销售公司董事会中，中石化将派出4名代表，投资机构派出3名代表，另外还包括职工董事1名、独立董事3名。
业内人士认为，这决定了参与此次中石化“混改”的投资机构在很大程度上将是“友情参与”。
即使这样的友情参与的机会，也不是所有的入围企业都有资格。广发证券一位分析师认为，3个名额相对于25家入围企业来说，显然是僧多粥少；不管谁能得到这个名额，都代表的是自家企业的利益；在这种情况下，显然中石化的4个名额说服力更强。
另一方面，石油石化业界人士认为，如果对入围企业稍加分析就会发现，在这25家企业中真正能够和中石化终端销售业务产生对接的企业并不多。
终端加油站是中石化销售公司最基础的业务，不管是易捷便利店还是其他销售模式，都要由加油站业务逐步拓展。在西安市一位加油站经营者看来，入围中石化销售公司的25家企业大多都是外行。
吕大鹏则表示，这25家入围中石化销售业务的企业可以分为两类，第一类纯属资本投资；第二类属于产业投资。至于成品油销售业务，吕大鹏分析，中石化每年的成品油销售利润在300亿~400亿元，提升空间并不大；因此，对于入围的产业投资者来说，主要就是依托加油站投资非油业务，利润空间也将在400亿元左右。
但目前来看，业内人士并不看好几家产业投资者从中石化“混改”中获得较大利好的前景。“这25家企业的参与，也就是跟着中石化借助‘混改’之名完成股改上市，从中分一杯羹罢了。”一位资深券商分析人士表示。
对于此次“混改”，傅成玉在达沃斯论坛上也公开表示，销售公司董事会成立之后，依照董事会意愿，会研究上市事宜；并且还透露，参与混改的企业在销售公司上市1年之内不得转让所持有股份。
销售终端利润待开发
相对于25家入围企业而言，在西安市经营多个加油站的张强（化名）认为自己名下的企业更加符合中石化“混改”。
张强表示，中石化“混改”虽然放开的是终端销售业务，但入围的企业都不是奔着中石化的销售业务去的，因为这些企业大多不懂得成品油销售。
易捷便利店作为中石化加油站附属产业，一直被寄予厚望；在本次中石化“混改”中，易捷便利店也是噱头十足。中石化副总经理柴志明曾明确表示，易捷便利店的“混搭”将由上海试点向广东、浙江等地区扩张，目标初定为300家；届时，易捷便利店的产品也会多样化，除了以前的传统产品，还将销售生鲜产品以及OTC药品等。
张强认为，这是中石化方面的一厢情愿。“不管是中石化还是中石油或者壳牌的加油站都有便利店，根据经营加油站的财务核算，便利店的业务和油品的销售业绩相联系，如果加油站油品销售业绩好，客流量大，那么便利店的业绩也就相应的好；如果加油站的油品质量差，客流量少，即使便利店的产品再丰富，业绩也不会太好。”张强表示。
记者也走访了西安市的多个加油站，发现确实是加油站生意好的，所附属的便利店生意也都不错。
在走访过程中，记者还了解到，在西安市，中石化加油站因为油品质量和口碑较差，已逐渐退出西安市成品油销售市场。张强则预测，中石化加油站目前在西安的市场份额可能不足5%。
对此，吕大鹏在接受记者采访时表示，全国大约有11万座加油站，其中中石化占有3万座；西北地区并不是中石化的传统市场，并且依照经营状况增减加油站属于市场行为。
吕大鹏还透露，中石化目前虽然有3万个加油站，但是配套了便利店的只有2.3万个，因此利润空间还有待进一步开发。
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本文标题：中石化混改：放开30%限制要看前期效果
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