一、引言
企业资源计划系统(EntERPrise Resource Planning,ERP)被预期可以帮助企业降低营业费用，缩短营业循环时间，以及提升客户满意度，因而近年来许多企业开始导入或积极评估ERP。许多中国大陆企业，如:联想、今日集团、浙江电力、海尔集团等皆投入巨额经费积极导入ERP，实施ERP俨然成为大中型国企改革的必经之路。
虽然ERP具备重大潜在效益，但是ERP的导入能够提升企业绩效的说法并无明确的定论。此外，导入ERP的过程十分困难且充满不确定性，有些企业或许会因为导入ERP而获得竞争优势(Wah 2000)，但是有些公司非但没有产生正面效益，反而产生负面影响(Burrit2000)。不少企业花费大笔资金实施ERP后收效甚微，失败案例不胜枚举，引进ERP的大陆企业普遍出现投入资金大、实施难度高、周期长、反复多、见效慢等现象，相对于大陆ERP风潮，实有必要针对ERP对企业价值的影响作一深入探讨。
ERP是十分复杂且具风险性的企业项目，ERP的潜在效益如:提升客户满意度等，无论在上线前或后都很难在短期内量化评估，实施ERP的效益往往被低估甚至被忽略(Streassman 1988)，相对而言ERP的导入成本却可以在ERP上线后量化评估，ERP的这种长期性效益、短期性成本的特性，更加大了对实施ERP的绩效进行评估的难度，导致长期以来一直无法正确量化评估实施ERP对提升企业价值的实际效果。
2000年国外学者开始利用市场价值法评估实施ERP的效益，以克服ERP效益被低估的问题(Brynjolfsson and Yang1996)。有鉴于目前大陆对于ERP的绩效评估研究尚有不足，ERP又被大陆国有企业视为市场主流，因而引发本文拟以大陆上市公司为主体，评估ERP对企业市场价值影响的研究动机。本研究拟摆脱传统的信息科技评估框架，基于股票价格这一视角，广泛衡量实施ERP对企业价值的影响，希望对企业导入ERP的经济状况能有更深入的认识，为企业导入ERP提供决策参考。
二、文献探讨
如前所述，ERP所具有的短期成本、长期效益的固有特性，加大了对ERP进行绩效评估的难度。传统的以会计为基础的计量工具往往会忽略一些长期性效益，实施ERP的效益往往被低估甚至被忽略，近年来学者为解决信息科技投资的效益被低估(undervaluation)的问题，开始利用市场价值法来衡量ERP等信息科技投资的绩效表现。
在信息不对称的环境下，财务报告并非惟一的沟通工具，当公司管理当局较外部投资者拥有更多信息时，会产生信息不对称的情况(Petit 1972)，企业可以通过非财务性信息的披露来传递信息，以弥补会计功能的不足，使市场投资人对公司价值得以精确衡量。换句话说，理性投资者会评估信息科技投资的有形及无形效益，股价的变动或许可以完整地反映信息科技投资对企业价值的实际贡献(Brynjol fssonand Yang1996)。
Dos Santos(1993)以97家从事信息科技投资披露的金融及制造业为样本，利用事件研究法检验信息科技投资披露对企业市场价值的影响，研究结果显示信息科技投资披露会有正面但不显著的股票异常报酬，但是创新式的(innovative)的信息科技投资披露则会显著增加企业市场价值。
Doweta1(2001)利用事件研究法检验信息科技投资披露对企业市场价值的影响。研究结果显示新的信息科技投资披露会产生正面显著的反应。Hayesetal(2001)利用事件研究法探讨披露ERP后资本市场的反应，研究发现市场对于ERP的披露会给予正向反应，尤其当披露ERP的企业为财务健全的小公司，抑或是采用SAP及Peoplesoft等大型ERP供货商所提供的系统时，市场会有较高的显著正向反应。
三、研究设计
企业经营目标是使企业价值极大化，企业的各项投资应能兼顾公司价值与股东价值最大化。本研究的主要目的是探讨披露ERP的信息效果(亦即披露ERP是否有产生股价异常报酬)。
基于信息不对称理论及效率市场假说，企业补充发布有关ERP的消息后，投资者会迅速得知消息并立即做出反应，若投资人认为ERP会对企业未来经营绩效有显著改善，则投资者可能会调整原先的预期，提前在企业披露ERP事件时做出反应，从而产生股票异常报酬。但是也有可能当投资者认为ERP导入成本或风险过大以致于对企业财务资源产生疑虑时(Reuters 1999)，资本市场会对披露ERP作出负面反应。因此本研究推论公司披露ERP效果与股价之间的关系，建立研究假说:对大陆上市公司而言，公司披露ERP消息会对股价有显著影响。
本研究由支点网及ERP世界网中搜集在2003年3月底前有公开披露ERP实际或预期上线、与ERP软件供货商签约导入ERP及更新ERP等相关ERP消息的上市公司，扣除资料不全与其他因素，共搜集42家上市公司作为研究样本。本研究采用事件研究法探讨企业公开披露ERP消息对股价异常报酬的影响。有关事件期的选定，目前学术界并无明确定论，大陆股票市场建立不过10余年，股价反应的效率不高，加上披露消息有时会有提前泄露现象，可以考虑观察较长的事件期来弥补上述缺陷，但过长事件期容易受其他经济事项变动所影响，因此本研究以首次出现在商业报纸报道为披露日即第0日，以披露前2天及披露后2天(-2,十2)共计5天为主要事件窗口，另外选择(-1,+1), (-3,+3), (-5,+5),（-10,+10),(-30,+30)等5个事件窗口作为补充，观察披露ERP的信息效果。事件研究法主要在探讨当某一市场信息或事件发生时，是否会引起股价的异常变动，亦即股价是否会产生“异常报酬”(AbnormalRe turns,AR)。所谓股价异常报酬，指标准化平均累积异常报酬率(Standardized Cumulative Average Abnormal Returns，以下简称SCAR)，亦即将全体样本公司事件期窗口的标准化平均异常报酬(StandardizedAverageA bnormalRe turns,SA R)累加后平均所得。
四、实证结果
本研究的实证结果如表1所示。无论在(-1,+1),(-2,+2),(-3,+3), (-5,+5), (-10,+10)及(-30,+30)的各个事件期中，SCAR均为负值，无论是采用标准化残差法抑或Wilcoxon检验的结果相同，披露ERP会对股价产生负面的显著异常反应，显示大陆上市公司披露ERP会对股价造成显著影响(即披露ERP具有负面信息效果)，研究结果支持研究假说，只是大陆证券市场普遍视披露ERP为坏消息(bad news)，投资者会因此认为公司未来前景会比原先预期差，从而使股价下跌，产生负向显著股价报酬，研究结果与国外研究并不一致。
综上所述，本研究发现，大陆企业公开披露ERP消息会对股价造成负面显著的影响，亦即投资人会因此对企业未来现金流量产生悲观预期，从而产生负面的市场价值。面对此种情况本研究认为有可能是因为大陆ERP导入失败的比率明显高于国外，以致于投资人对于企业导入ERP的财务状况与经验特别重视所致。
五、结论与建议
本研究以1996-2003年间，曾从事披露ERP消息的大陆上市公司为研究对象，探讨ERP对企业市场价值的影响。本研究认为由于大陆企业实施ERP失败的几率明显高于国外，以致于投资者普遍视企业从事披露ERP为坏消息，会因此对股价产生负面显著影响，投资者尤其对于财务不健全或非电子业公司从事披露ERP更是存在悲观的预期，会因此产生较大的负面显著的股价异常报酬。
大陆企业在实施ERP之前，应对自己企业的管理结构和模式进行彻底的革新，即将ERP与业务流程重组相结合，建立新的标准化管理程序，提高基础管理工作水平，才能发挥ERP原有的功能与效果。而投资人从事相关决策不应只单纯考虑公司财务信息，更应该关心一些如二ERP消息等非财务性信息，另外投资人也应该注意公司规模、财务状况及产业别等不同公司特性所造成的影响。对于投资人而言，多方关心有关ERP等非财务信息的报道，将有助于减少信息不对称问题，有利于对公司股价作出真正合理的评价。本研究向管理者提供了有关实施ERP的事前及事后绩效评估信息，经理人员可以据此判断ERP导入的成功与否。后续研究者可以进一步探讨ERP对长期股价或非财务性指标的影响，或许更能完整评估ERP的效益。
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本文标题：ERP系统信息科技投资绩效评估之研究
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